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浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,徐安妮近期对苏州银行进行研究并发布了研究报告《苏州银行2022年年报及2023年一季报点评：利润高增，存贷两旺》，本报告对苏州银行给出买入评级，认为其目标价位为9.13元，当前股价为7.4元，预期上涨幅度为23.38%。
苏州银行(002966)
投资要点
苏州银行23Q1利润同比高增21%，存贷款保持较高速增长，成长性凸显。
业绩概览
苏州银行23Q1营收同比+5.3%，增速较22A下降-3.4pc；归母净利润同比+20.8%，增速较22A下降5.3pc；ROE同比+0.1pc至13.0%。23Q1末苏州银行不良率较22Q4末-1bp至0.87%，拨备覆盖率较22Q4末-11pc至520%。
利润维持同比高增
①23Q1营收增速较22A下降3.4pc至5.3%，拖累因素来自非息收入，23Q1中收增速较22A下降1.3pc至6.5%，其他非息收入增速较22A下降18.4pc至-17%。此外注意到23Q1净息差降幅较大，23Q1息差（期初期末口径）较22Q4下降15bp至1.76%，主要是资产收益率下降带动。23Q1资产收益率（期初期末口径）较22Q4下降16bp至4.09%，一方面是受贷款重定价影响，存量贷款利率下调，另一方面是苏州银行投放以苏州为主，苏州地区市场竞争充分，贷款利率处于洼地。展望未来，随着经济修复，零售需求改善，苏州银行息差有望企稳。
②苏州银行23Q1归母净利润同比+20.8%，预计利润增速处在上市行第一梯度，背后主要的支撑因素为拨备贡献加大，23Q1资产减值损失增速较22A下降13.2pc至-30.5%。此外苏州银行23Q1扣非归母净利润同比+18.6%，较归母净利润增速的差距，主要源自普惠小微补贴多增和捐赠及赞助费少增，带动非经常性损益大幅增长，23Q1非经常性损益净额为2504万元，是去年同期的65倍。
存贷款实现开门红
23Q1贷款增速环比基本持平于17%，存款增速环比+3pc至19.5%。展望未来苏州银行存贷款增速有望维持在较高水平增长，主要得益于：①区域网点逐步覆盖，22Q1苏州银行镇江分行开业，实现苏南地区经营机构全覆盖。②具有本土法人银行优势，苏州银行将加大与国企战略协同，服务区域重点产业项目。
零售改革持续推进
①借助民生金融、人才金融拓展客群，苏州银行社保卡实现省内开业地区全覆盖，截至2022年末社保卡制卡累计近360万张；2022年新拓淮安、宿迁、扬州市级人才卡，累计发卡近万张。②加大消费和普惠小微贷款投放，2022年小微贷款同比增长28%，消贷拳头产品市民贷同比增长67%。③坚定财富管理转型，丰富金融产品货架，完善客户分层服务体系，2022年私行客户数同比增长26%。
资产质量保持优异
①不良方面：23Q1苏州银行不良率环比-1bp至0.87%，关注率环比+1bp至0.76%，均处在上市行较低水平。分板块来看，2022年末苏州银行对公贷款不良率较22H1末下降13bp至0.99%，对公贷款不良率改善；个人贷款不良率较22H1上升17bp至0.68%，个人贷款不良率仍处在较低水平。②拨备方面：23Q1苏州银行拨备覆盖率环比-11pc至520%，较高的拨备覆盖率为盈利释放打下基础。
盈利预测与估值
预计苏州银行2023-2025年归母净利润同比增长21.8%/16.9%/15.7%，对应BPS10.69/11.82/13.13元股。现价对应2023-2025年PB估值0.69/0.62/0.56倍。维持目标价9.13元/股，对应23年PB0.85倍，现价空间24%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利48.99亿，根据现价换算的预测PE为5.5。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为9.97。
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